Der Prozess der Disintermediation, der den amerikanischen Markt für Immobilienfinanzierungen und Unternehmensfinanzierungen in den letzten 25 Jahren immer stärker geprägt hat, kommt nun auch in Europa in Fahrt. Vor dem Hintergrund verschärfter Regulierungen, hoher Verwaltungskosten und der Ausdünnung des Filialnetzes haben sich die europäischen Geschäftsbanken aus weiten Teilen der SME Finanzierung zurückgezogen. Da die SMEs weiterhin auf der Suche nach Kapital sind, füllen nun Bankenfremde Investoren die Lücke aus, die die deutschen Banken hier hinterlassen haben.
Dieser Trend trägt den Oberbegriff „Direct Lending“ und steht im weitesten Sinne für bankenunabhängige Finanzierung mit allen Vor- und Nachteilen. Dieser Bereich der Private Debt Finanzierung hat sich in den letzten Jahren besonders positiv entwickelt, nicht zuletzt deswegen, weil Investoren ständig auf der Suche nach höheren Renditen sind. Durch die lang angelegte Niedrigzinspolitik der EZB bleibt der Anleger auch zukünftig in vielen klassischen Anlagebereichen auf der Strecke, sodass auf diesem neuen Markt von beiden Seiten –Geldnehmern und Geldgebern- ein hoher Andrang herrscht. Attraktiv wird diese Anlageform durch gut kalkulierbare Risiken und relativ geringe Kursschwankungen. Zudem ist eine breite Diversifikation möglich: Etliche Wirtschafts- und Industriebereiche stehen zur Auswahl.
Beim Direct Lending sind auch einige Unterschiede zur klassischen Bankenfinanzierung in Betracht zu ziehen: Während gerade die deutschen Geschäftsbanken sehr stark auf die Bonität des Kreditgebers abstellen und in der Regel auch persönliche Sicherheiten des Unternehmers verlangen, stellen die im Direct Lending tätigen Fonds mehr auf das zu finanzierende Projekt und die Verwertbarkeit von Assets ab. Der weitgehende Verzicht auf persönliche Bürgschaften – oft auch der Ehepartner – ist ein zentrales Unterscheidungsmerkmal zwischen den neuen Formen des Direct Lendings und dem klassischen Firmenkundengeschäft der Banken. Unternehmer werden also nicht persönlich unter Druck gesetzt, sondern es wird versucht, eine professionelle Partnerschaft für den Projektverlauf aufzusetzen. Zudem sind die im Direct Lending tätigen Investoren deutlich risikobereiter als deutsche Filialbanken.
Direct Lending wird von einer Vielzahl von Fonds und Pensionskassen in folgenden Formen angeboten:
- Besichertes Fremdkapital ab 3 Jahren Laufzeit – darunter lohnen sich oft nicht die Due Diligence Kosten
- Unbesichertes Fremdkapital mit verschiedenen Covenants und Equity Kicker
- Mezzanine Finanzierungsformen – ein eigenständiges Gebiet
- Asset Based Finanzierungen, die auf die Verwertbarkeit der Sicherheiten abstellen
Die Regelungen sind sehr individuell und werden oft vom Investor in einer gewissen Bandbreite vorgegeben. Es lassen sich aber sehr oft die projektspezifischen Anforderungen abbilden. Meist stellt nur ein Investor oder eine kleine Investorengruppe die geforderten Mittel, die bis zu 250 Mio. Euro betragen können. Aufwendige und abstimmungsintensive Syndizierung ist meist weder gewünscht noch erforderlich.
Direct Lending Lösungen bieten sich in folgenden Situationen an:
- Größenordnungen ab 15 Mio. Euro (aufgrund der Transaktionskosten)
- Auslandsprojekte und Wachstumsprojekte, die deutsche Banken abschrecken
- Special Situation Fälle
- Bewusste Verringerung der Abhängigkeiten von Hausbanken
Bei sachgemäßer Vorbereitung lassen sich Direct Lending Lösungen in 2 bis 3 Monaten durchführen. Die kreditgebenden Investoren sind in der Regel bereits in ähnlichen Projekten aktiv und haben standardisierte Prozesse, die eine rasche Entscheidungsfindung ermöglichen. Die Due Diligence Prozesse sind sehr quantitativ und die Unterlagen müssen meist in englischer Sprache verfügbar sein.
sarbery.capital empfiehlt Direct Lending Lösungen nur bei Größenordnungen über 20 Mio. Euro, die dann über die Laufzeit auch deutlich erhöht werden können. Einstiegszinsen bewegen sich derzeit bei 6% p.a. und darüber. Christoph Sarnowski – Director von sarbery.capital: „Seriöse Anbieter – und nur solche stellen wir vor – legen nach dem Erstgespräch und der schriftlichen Erläuterung des Projekts einen LOI vor, der alle wesentlichen Parameter auflistet und Planungssicherheit für unsere Mandantin schafft.“
Direct Lending Lösungen sind also für international tätige, wachsende Unternehmen mit hohem Projektanteil eine sehr interessante Bereicherung des Spektrums an Finanzierungslösungen und setzen dabei auch dort an, wo deutsche Geschäftsbanken nur noch zögerlich oder gar nicht mehr tätig werden.
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