Mezzanine Kapital in der Unternehmensfinanzierung oder Projektfinanzierung

Wie Sie es mit Mezzanine Kapital schaffen, sich bankenunabhängig zu finanzieren und trotzdem die unternehmerische Freiheit zu erhalten.

Kapitalbeschaffung ohne Banken und Einmischung der Geldgeber: Danach suchen immer mehr KMUs aufgrund verschärfter Eigenkapitalregeln bei der Kreditvergabe. Die Mezzanine Finanzierung macht es möglich. Zusätzlich winken Steuervorteile.

Von uns erfahren Sie,

 wie die Mezzanine Finanzierung funktioniert.
 
in welchen Situationen sie sich anbietet.
 
wie sie sich bilanziell und steuerlich auswirkt.
 
welche Vorteile sie bietet
 
für welche Unternehmen sich diese Finanzierung eignet.
 
was beim Mezzanine Financing zu beachten ist.

Mezzanine – einfach erklärt

Mit dem  Mezzanine Kapital beschaffen sich Unternehmen auf unterschiedlichen Wegen Liquidität, ohne den Kapitalgebern Stimmrechte oder Anteile zu übertragen. Der  Begriff „Mezzanine” leitet sich aus dem italienischen “il mezzanino“ ab und stammt aus der Architektur. Er bezeichnet ein niedriges „Zwischengeschoss“ zwischen zwei Hauptstockwerken. Analog zum Zwischengeschoss umfasst das Mezzanine Kapital alle Finanzierungsformen, die sich nicht eindeutig zum Eigen- oder Fremdkapital zuordnen lassen. Deshalb spricht man alternativ auch von: hybride Finanzierung, Hybridkapital, Mezzanin-Finanzierung, mezzanine capital, mezzanine financing, mezz

Als Mezzanine Kapital-Anbieter agieren neben den Banken meistens:

 Beteiligungs- und Venture Capital-Gesellschaften
 Versicherungsunternehmen
 Family Offices
 Mezzanine-Fonds
 Semi-institutionelle und private Anleger. Diese Investorengruppe bietet Mezzanine Kapital Finanzierungen inzwischen über diverse Crowdinvesting-Plattformen an.

Mezzanine Kapital – typische Finanzierungsanlässe

Ursprünglich diente das Mezzanine Kapital der Finanzierung von Unternehmensübernahmen durch externe oder interne Manager. Inzwischen haben sich durch Basel II und III die Anforderungen an die Eigenkapitalausstattung kapitalsuchender Unternehmen verschärft.  Banken vergeben ihre Kredite immer selektiver. Vielen mittelständischen Unternehmen ist aufgrund geringer Eigenkapitalquote sowie mangelnder Besicherungsmöglichkeiten der Weg zu einem Bankkredit versperrt.

Daher werden noch weitere Anlässe mezzanine finanziert wie:

Möglichkeiten einer Mezzanine Kapital Finanzierung durch sarbery.capital Investoren:

Die Mezzanine Finanzierung kann in Form von Wandeldarlehen, partiarische Darlehen, Nachrangdarlehen, typisch oder atypisch stille Beteiligung, Aktienanleihe, Hybridanleihe, Optionsanleihe oder Wandelschuldverschreibung sowie mit oder ohne Nachrangigkeit strukturiert werden. Je nachdem wie die Finanzierungsinstrumente durch unsere Investoren / Kapitalgeber eingesetzt werden, wird das Kapital mit oder ohne Sicherheiten für eine kurzfristige bis mittelfristige Laufzeit als Eigenkapital oder Fremdkapital strukturiert.

Folgende Rahmenbedingungen sollten vorliegen – Ausnahmen sind unternehmensspezifisch möglich:

  • Unternehmens- / Mindesrating von „B“,
  • Finanzierungsvolumen zwischen € 1 Mio. und € 100 Mio.,
  • Unternehmenssitz bzw. Immobilien Projekt in der DACH Region
  • Operativ guter Cashflow

sarbery.capital Investoren bestehen aus:

  • Familiy Offices
  • Mezzanine Funds
  • Privat- oder Unternehmerpersonen
  • Privatbanken
  • Stiftungen
  • Strategische Investoren

Unser Mitgründer und Gesellschafter der sarbery.capital beschäftigte sich seit dem Jahr 2005 mit der Betreuung und Origination von SME CDOs. Er verantwortete für eine internationale Investmentbank die Geschäftsbeziehungen zu den Initiatoren der Mezzanine Mittelstandsprogramme und hat über lange Jahre diese Programme unterstützt und betreut. Mit der langjährigen Erfahrung aus der Gründerszene sowie dem Aufbau des Mezzanine Fund Netzwerkes bietet die sarbery.capital eine große Bandbreite an verschiedensten Investoren in Europa.

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 das interne Unternehmenswachstum durch Erhöhung der Produktionskapazität, Erweiterung des Absatzgebiets und Projektfinanzierung.
 Immobilien-Projektierung und Vorhaben von Bauunternehmen, deren Eigenkapital über längere Zeit in mehreren Bauprojekten gebunden ist.
 das externe Unternehmenswachstum durch Übernahmen
 der Gesellschafterwechsel im Zuge der Nachfolgeregelung
 Spin-Offs
 die Vorbereitung von Börsengängen
 die Rekapitalisierung von Unternehmen
 die Verbesserung der Eigenkapitalbasis von Unternehmen, deren Aktionäre einer Kapitalerhöhung nicht zustimmen und keine jungen Aktien ausgegeben werden können.

Mezzanine Finanzierungsformen

Mezzanine Kapital ist keine eigenständige Finanzierungsform, sondern setzt sich aus bereits existierenden Finanzierungsinstrumenten zusammen.

Dabei unterscheidet man zwischen:

 eigenkapitalähnlicher Mezzanine Finanzierung (Equity Mezzanine Capital oder Junior Mezzanine). Sie räumt dem Kapitalgeber eine gesellschafterähnliche Stellung ein.
 fremdkapitalnahe Mezzanine Financing (Debt Mezzanine Capital oder Senior Mezzanine). Der Kapitalgeber befindet sich in einer Position, die einem klassischen Fremdkapitalgeber ähnlich ist.

Finanzierungsinstrumenten mit Eigenkapitalcharakter
Finanzierungsinstrumente mit Fremdkapitalcharakter
atypisch stille BeteiligungNachrangdarlehen
Hybridanleihentypische stille Beteiligungen
AktienanleihenPartiarische Darlehen
Gewinnschuldverschreibungen

Folgende Instrumente lassen sich aufgrund ihrer vielfältigen Erscheinungsformen nicht immer eindeutig dem Equity Mezzanine oder dem Debt Mezzanine zuordnen. Die Zuordnung erfolgt anhand deren Vertragsgestaltung. Dazu gehören:

 Genussrechte
 Gesellschafterdarlehen
 Wandel- und Optionsanleihen

Mezzaninkapital – charakteristische Eigenschaften

Mezzanine Kapital lässt sich vielfältig ausgestalten. In der Praxis weist diese Finanzierungsform übliche Merkmale auf wie:

 Langfristige Überlassung mit einer marktüblichen Laufzeit von 5 bis 10 Jahren
 Nachrangigkeit gegenüber klassischem Fremdkapital

 Oftmals gewährleistet der Mezzanine Kapitalgeber ein Rangrücktritt (Nachrangigkeit), der im Falle einer Insolvenz nach der Senior Tranche (bspw. Fremdkapital Darlehen eines Kreditinstitut) bedient wird. In diesem Falle kann die Finanzierungsform einen Eigenkapitalcharakter erhalten und somit der Eigenkapitalbasis zugeordnet werden insofern der Kapitalgeber bei einem ggfs. anstehenden Verlust mithaftet.

 Vorrangigkeit der Ansprüche des Inhabers des mezzaninen Finanzinstruments gegenüber den klassischen Eigenkapitalgebern des Unternehmens. Geringes Mitspracherecht aufgrund unveränderter Stimm-und Besitzverhältnisse

 Mezzanine Kapitalgeber haben im operativen Geschäft nur geringe Mitspracherechte. Deren Rechte beschränken sich im Wesentlichen auf Informationsansprüche (Reporting) sowie weiterer Kontrollmöglichkeiten.

 Rückzahlungsverpflichtung

 Eine Mezzanine Finanzierung steht im Gegensatz zu dem Eigenkapital nur für eine bestimmte Laufzeit zur Verfügung und muss anschließend gegenüber dem Kapitalgeber getilgt werden.

 Frei verwendbare Liquidität

 Das Mezzaninkapital soll nur die Finanzstruktur des Unternehmens verbessern anstatt einem bestimmten Versendungszweck dienen.

 Partizipation der Mezzanine Finanzierung am Gewinn und Verlust des Betriebes.
 Höhere Rendite

 Mezzanine Kapital birgt für den Kapitalgeber ein höheres Risiko gegenüber einer typischen Bankfinanzierung, die Sicherheiten im Darlehen bestellt. Aus diesem Grund verlangen die Investoren höhere Zinsen / Rendite als bei Bankverbindlichkeiten – allerdings geringere Zinsen als für typisches Eigenkapital.

Mezzanine Capital Rendite – Zusammensetzung

Die Rendite der Mezzanine Kapitalgeber besteht aus:

 einer erfolgsunabhängigen Basisverzinsung (cash coupon) während der Laufzeit
 den erfolgsabhängigen Zinszahlungen
 fest vereinbartenZahlung am Ende der Laufzeit (roll-up).

Obendrauf gibt es oft noch einen Equity Kicker, der die Teilhabe am Unternehmenserfolg ermöglicht

Gängige Formen des Equity Kicker sind:

 Bezugsrechte oder Optionen auf Bezugsrechte an Unternehmensanteilen zu einem festen Preis in einem bestimmten Zeitpunkt
 Aktienbeteiligung zu Sonderkonditionen bei einem angestrebten Börsengang
 Wandlung des Mezzanine-Darlehens in Eigenkapital
 Recht auf Teilnahme an zukünftigen Kapitalerhöhungen
 Prämienzahlungen bei Fälligkeit des Mezzanine Darlehens
 Virtuelle Equity Kicker mit einer festen Sonderzahlung am Ende der Laufzeit. Deren Höhe kann sich zum Beispiel an der Wertsteigerung des Unternehmens orientieren. Alternative Bezeichnungen dafür sind Phantom Warrants, Shadow Warrants oder Non Equity Kicker.

Der Equity Kicker senkt die Darlehensverzinsung und damit die Finanzierungskosten Ihres Unternehmens. Wird auf den Equity Kicker verzichtet, steigt der Anteil der zu kapitalisierenden Zinsen am Ende der Laufzeit.

Finanzierung durch Mezzanine KapitalMezzanine Kapital Finanzierung Darstellung

Mezzanine Capital Rendite – Einflußfaktoren auf deren Höhe

Die Rendite liegt beim derzeitigen Leitzinsniveau meistens zwischen 10 und 30 %. Sehr fremdkapitalnahe Finanzierungen sind oft schon ab 8 % zu haben. Im Leveraged Buy-Out liegen die Renditen in der Regel deutlich über 10 %.

Folgende Faktoren beeinflussen die Höhe der Rendite:

 Vertraglich vereinbarte Verlustbeteiligung
 Wertsteigerungspotenzial eines Unternehmens bezüglich eines Equity Kicker
 Der Eigenkapitalcharakter des Finanzierungsinstruments: Je größer er ausfällt, desto höher ist das Risiko des Mezzanine Kapitalgebers und umso höher dessen Rendite.
 Die Zinskomponente: Ist sie höher, fällt der Equity Kicker umso geringer aus.

Mezzanine Kapital – flexible Vertragsgestaltung und Covenants

Da das Mezzanine Kapital gesetzlich kaum geregelt ist, unterliegt es dem Prinzip der Vertragsfreiheit. Dadurch bietet es viele Gestaltungsmöglichkeiten bezüglich der:

 Laufzeiten
 Kündigungsmöglichkeiten
 Gewinn- und Verzinsungsregelungen
 Rückzahlungsmodalitäten
 Vergütung

In der Regel sind die Rechte der Mezzanine Kapitalgeber in sog. Covenants geregelt. Dabei statuieren die Legal Covenants die Verpflichtung des Unternehmens zur Informationsweitergabe sowie die Unterlassung risikoerhöhender Maßnahmen. Die Financial Covenants regeln die Eigenkapital-Mindestquote sowie die Ergebnis- und Zinsdeckungskennzahlen. Sogenannte Trigger-Klauseln legen die Konsequenzen von Vertragsverletzungen fest. Pre-Payment-Penalties sichern Mezzanine Kapitalgeber gegen eine vorzeitige Kündigung ab.

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Mezzanine Kapital – grundsätzliche Rechnungslegung

Bilanzierung als Eigen- oder Fremdkapital?  Diese Frage stellt sich bei der Mezzanine Finanzierung aufgrund der vielfältigen Ausgestaltungsformen immer wieder. Dabei orientiert sich die bilanzielle Zuordnung als Eigen- oder Fremdkapital an dem eingesetzten Finanzierunginstrument. Solange die Finanzinstrumente eindeutig die Eigenschaften von Eigen- oder Fremdkapital aufweisen, lassen sie sich unproblematisch zuordnen.

In der Praxis weisen viele mezzanine Finanzierungsformen Elemente des Eigen- und Fremdkapitals auf, welche die  Zuordnung zum Eigen- oder Fremdkapital erschweren. Bei der Zuordnung zählen die juristische Gestaltung der Verträge und deren wirtschaftlicher Gehalt. Deshalb kommt es vor, dass ein Instrument rechtlich als Eigenkapital gilt, obwohl es sich wirtschaftlich um Fremdkapital handelt. Die Bilanzierungsvorschriften des HGB und IAS/IFRS regeln die Zuordnung des Instruments zum Eigenkapital unterschiedlich. Nach einer Leitlinie des Instituts der Wirtschaftsprüfer (IDW) (http://www.finanzierung-ohne-bank.de/htm/de/html/print_article.php?ido=680&idov=16303) gilt das mezzanine Finanzierungsinstrument im HGB als bilanzielles Eigenkapital wenn es eine ausreichende Haftungsqualität aufweist.

Dazu müssen folgende 5 Merkmale kumulativ vorliegen:

  1. Beteiligungsvertrag muss auf mindestens fünf Jahre abgeschlossen sein
  2. Ausschüttungen dürfen nur aus einem positiven Jahresergebnis erfolgen.
  3. Nachrangklausel
  4. Gewinn- und Verlustbeteiligung
  5. eine mindestens 2-jährige Kündigungsfrist des Beteiliungsvertrages

Im IAS/IFRS (IAS 32) reicht es, wenn

 Das Kapital dauerhaft im Unternehmen verbleibt.
 Keine vertragliche Verpflichtungen bestehen.
 keine flüssigen Mittel oder andere finanzielle Vermögenswerte abzugeben oder unter eventuell ungünstigen Bedingungen zu tauschen sind.

Mezzanine Kapital – steuerliche Behandlung beim finanzierten Unternehmen

Das finanzierte Unternehmen kann von Steuervorteilen profitieren, wenn die gewählte mezzanine Finanzierungsform steuerlich als Fremdkapital gilt. Das ist der Fall bei den fremdkapitalähnlichen Finanzierungsinstrumenten. Der Kapitalnehmer darf die gezahlten Vergütungen als Zinsaufwand  und die Transaktionskosten als Betriebsausgaben steuermindernd geltend machen. Anders sieht es aus bei eigenkapitalähnlichen Finanzierungsinstrumenten. Gezahlte Vergütungen gelten als Gewinnausschüttungen, die nicht steuerlich abzugsfähig sind.

Bei Instrumenten, die sich nicht eindeutig dem Equity Mezzanine oder Debt Mezzanin zuordnen lassen,  hängt die steuerliche Behandlung von deren Konditionen ab. Davon betroffen sind Genussrechte, Gesellschafterdarlehen sowie Wandel- und Optionsanleihen. Diese Finanzierungsinstrumente gelten im Steuerrecht als Eigenkapital, wenn der Kapitalgeber am Gewinn und am Liquidationserlös beteiligt ist.  Hier sind die vom finanzierten Unternehmen gezahlten Vergütungen Gewinnausschüttungen und kein steuerlich abzugsfähiger Aufwand.

Ist der Kapitalgeber entweder nur am Gewinn oder nur am Liquidationserlös beteiligt, qualifiziert das Steuerrecht das Finanzierungsinstrument als Fremdkapital. Das finanzierte Unternehmen darf die gezahlten Vergütungen als Zinsaufwand steuermindernd geltend machen. Bei Wandel- und Optionsanleihen gelten die geleisteten Vergütungen bis zum Zeitpunkt der Wandlung bzw. Ausübung der Option als abzugsfähige Zinszahlungen.

Mezzaninkapital –  7 Vorteile

Das kapitalsuchende Unternehmen profitiert bei der Mezzanine Finanzierung von 7 Vorteilen:

  1. Eigenkapitalcharakter durch Rangrücktritt hinter dritte Gläubiger
  2. Höhere Bonität und besseres Ratings durch gestärktes Eigenkapital: Dadurch diversifziert das Unternehmen sein Finanzierungsportfolio und kann sich bankenunabhängiger aufstellen.
  3. Günstigere Konditionen bei der Emission von Anleihen aufgrund eines besseren Ratings
  4. Möglichkeit der flexiblen Vertrags-und Vergütungsgestaltung
  5. Bereitstellung von Liquidität ohne Stellung von Sicherheiten
  6. Steuerrechtliche Abzugsfähigkeit je nach Ausgestaltung der Konditionen
  7. Keine unternehmerische Mitsprache des Kapitalgebers, da die Stimm- und Eigentumsverhältnisse im Unternehmen durch das mezzanine financing unverändert bleiben.

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Mezzanine Finanzierung – Nachteile

Nachteile erleiden beide Parteien einer mezzanine Finanzierung,  wenn sich die wirtschaftlichen Verhältnisse des Unternehmens verschlechtern und keine ordentlichen sowie außerordentlichen Kündigungsrechte vereinbart wurden.

Für den Kapitalgeber bestehen die Nachteile im geringen Mitspracherecht sowie in der Nachrangigkeit seiner Forderungen gegenüber anderen Gläubigern. Auf der Kostenseite ist das finanzierte Unternehmen mit hohen vor- und nach vertraglichen Transaktionskosten belastet, die aufgrund der aufwändigen Due Diligence und des höheren Reportingbedarfs entstehen. Zudem sind die Finanzierungskosten des Mezzaninkapitals höher als bei einem herkömmlichen Bankkredit, da der Kapitalgeber ein höheres Risiko auf sich nimmt.

Eine Mezzanine Kapital Finanzierung steht im Gegensatz zu dem Eigenkapital nur für eine bestimmte Laufzeit zur Verfügung und muss anschließend gegenüber dem Kapitalgeber getilgt werden.

Mezzanine Finanzierung – für welche Unternehmen geeignet

Aufgrund des höheren Ausfallrisikos stellen Mezzanine Kapital-Anbieter hohe Anforderungen an das kapitalsuchende Unternehmen. Sie achten im wesentlichen auf den zu erwartenden Cashflow in den nächsten Jahren, mit dem das Unternehmen die Zinsen bezahlen wird.

Hybridkapital eignet sich nicht für Unternehmen

 in einem Markt mit kurzen Produktlebenszyklen und mit einem hohen Investitionsbedarf für den Aufbau einer Marktposition.
 in einer instabilen Wettbewerbsposition, die mit jeder Innovation erodiert.
 mit einem hohen Grad an Fremdverschuldung
 deren Rating-Ergebnis keine Kreditaufnahme mehr ermöglicht.
 in der Start-Up-Phase

Hybridkapital – was beachten

Die mezzanine Finanzierung lässt sich flexibel ausgestalten und deshalb unterscheiden sich die verschiedenen Angebote im Detail.  Zudem wächst die Vielfalt hybrider Finanzierungsformen. Daher sollten Sie als Kapital suchendes Unternehmen folgende Punkte beachten:

1.Wenden Sie sich an einen Finanzierungsspezialisten wie sarbery.capital, der Sie bei der Suche nach dem optimalen Finanzprodukt durch sein Investorennetzwerk unterstützt.
2.Wichtig ist die Vertragsgestaltung – vor allem im Hinblick auf Ihre Bedürfnisse in punkto bilanzieller Effekte
3.Lassen Sie von Experten prüfen, wie sich das von Ihnen gewählte mezzanine Finanzierungsinstrument auf Ihr Unternehmen steuerlich auswirkt.
4.Zwar liegen die Mindestbeträge für Mezzaninkapital bei 2,5 bis 5 Millionen Euro.  Inzwischen gibt es schon mezzanine Produkte ab einem Finanzierungsvolumen von 250.000 bis 500 000 Euro. Hier sollten Sie prüfen, ob Ihnen auch eine staatliche Förderung offensteht.

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