Kreditfonds halten sich besser als Banken

Der europäische Geschäftsbereich GCA Altium der US-amerikanischen Investmentbank GCA veröffentlichte jüngst seinen aktuellen MidCapMonitor. Diese Marktübersicht erforscht in regelmäßigen Abständen sogenannte Leveraged Buyout Finanzierungen (LBO), welche für gewöhnlich Kreditvolumina zwischen 20 Millionen und 500 Millionen Euro aufweisen und traditionell sowohl von Finanzinstituten als auch Private Debt Geldgebern im Zuge des Direct Lending Marktes vorgenommen werden.

Leveraged Buyout Finanzierungen (LBO) mit signifikanten Rückgang

Den deutschen Markt dieser Transaktionen betreffend zeigten die Experten der GCA nun auf, dass ein signifikanter Rückgang bei LBOs in den ersten sechs Monaten des Jahres 2019 gegenüber dem ersten Halbjahr 2018 stattgefunden hat. Insgesamt gab es bislang somit lediglich 32 Finanzierungen gegenüber 46 im vergleichbaren Vorjahreszeitraum.

Sowohl die klassischen Finanzierer (in Form der Bankhäuser), als auch die sogenannten alternativen Kreditgeber (vor allem vertreten durch Kreditfonds), fuhren ihr Engagement zurück. Während allerdings die Banken in der ersten Hälfte des Vorjahres noch 24 LBO-Deals festzurrten, verharrten sie im ersten Halbjahr 2019 bei gerade einmal 14 Transaktionen. Etwas weniger zaghaft agierten die alternativen Kreditgeber aus dem Bereich der Debt Funds. Ihre Investitionen verringerten sie in den betreffenden Zeiträumen von 22 auf 18 Finanzierungen. Kreditfonds etablieren sich folglich allmählich als stabile Konkurrenz zu den klassischen Finanzhäusern.

Doch warum erlebt der Markt zur Zeit einen solchen Rückgang an LBO-Finanzierungen? Dies könnte daran liegen, dass die Preiserwartungen bei den Verkaufsprozessen seitens der Geldgeber unzureichend erfüllt werden. So halbierte sich der Anteil der Deals, die Private Equity Häuser untereinander abschlossen im ersten Halbjahr 2019 gegenüber dem Vorjahreszeitraum.

Banken agieren gegenüber Kreditfonds vorsichtiger an Markt

Banken agierten demzufolge vorsichtiger und finanzierten im Gegensatz zu den Kreditfonds fast nur noch niedrigpreisige MidCap-Geschäfte. Norbert Schmitz, Managing Director des Frankfurter Büros von GCA Altium, kommt zu dem Schluss: „Gerade bei M&A-Transaktionen, die auf der Zeitschiene aggressiv geführt werden und bei denen man mehr als zwei bis drei Banken zu einem Club zusammenführen müsste, wird der Vorteil einer Debt Fund Finanzierung aus einer Hand immer bedeutender. Die Komplexität ist bei größeren Bankenclubs einfach zu hoch.“ Somit scheint sich das Direct Lending mehr und mehr zu einer Spezialität der Private Debt Finanzierungsmodelle zu entwickeln. Dies werde laut Norbert Schmitz auch dadurch begünstigt, dass Banken vermehrt sogenannte Intercreditor-Vereinbarungen mit Kreditfonds eingegangen seien. Dadurch fielen die Konditionen insgesamt günstiger aus, da die Bankhäuser erst zwischen Signing und Closing eines Deals mit ins Boot genommen würden.

Versicherungsgesellschaften emittieren vermehrt Kreditfonds

Ebenfalls ist zu beobachten, dass häufiger Versicherungsgesellschaften Interesse am LBO-Markt zeigen. Ein weiterer Managing Director von GCA Altium, Johannes Schmittat, erklärt dazu: „Wir sehen vermehrt Debt Funds (überwiegend von Versicherungen aufgesetzt), die den Banken mit Krediten zu Bankkonditionen Wettbewerb machen.“
Dies führe unweigerlich zu einem Liquiditätsüberschuss, infolge dessen die Kreditfonds immer attraktivere Kreditstrukturen anbieten können. Ergo werde auch eines der letzten Argumente für eine Finanzierung durch Banken – nämlich der niedrigere Preis – dadurch entkräftet.